美国众议院发布数字资产市场架构讨论草案，为监管提供框架

编译|

6月1日，香港《虚拟资产交易平台营运者指引》正式生效。仅两天后，美国众议院金融服务委员会主席与众议院农业委员会主席格伦“GT”联合发布了一份关于数字资产市场架构的讨论草案，旨在为数字资产提供法定监管框架，以进一步明确监管空白，促进创新并提供足够的消费者保护。本文是美国众议院金融服务委员会发布的《数字资产市场架构讨论草案》（Asset Draft）的官方摘要，该草案从六个方面全面概述了数字资产的分类、监管职责、创新与协调、监管过渡措施，具体如下：

当前美国数字资产监管框架阻碍了创新，未能为消费者提供足够的保护。美国众议院金融服务委员会和众议院农业委员会正在通过为市场参与者和消费者建立一个功能性框架来解决这些问题。该功能性框架将为数字资产公司提供监管确定性，并填补美国商品期货交易委员会（CFTC）和美国证券交易委员会（SEC）两大机构之间的监管空白。

数字资产市场结构草案讨论稿提出赋予商品期货交易委员会对数字商品的管辖权，同时还将明确美国证券交易委员会对基于“投资合同”的数字资产的管辖权。不仅如此，该法案还规定了美国允许数字商品在二级市场交易的流程，前提是数字商品最初是作为投资合同的一部分提供的。最后，该法案还将对所有需要在商品期货交易委员会和证券交易委员会注册的实体实施强有力的客户保护。

1.明确数字资产是证券还是商品

数字资产市场框架草案旨在在现有的投资合同项下数字资产的发行和销售豁免制度基础上，同时纳入信息披露制度，以应对数字资产可能存在的风险。在相关豁免政策下，数字资产发行人需要证明其数字资产在去中心化网络上运行，并满足特定的披露要求。法案规定，如果满足某些条件，数字资产可以被视为数字商品，但这取决于网络是否正常运行并被视为去中心化。

此外，法案还明确了“去中心化网络”和“功能性网络”的定义，并提供了认证流程，数字资产发行人可以据此向SEC证明与数字资产相关的网络是去中心化的。如果美国证券交易委员会认定认证的数字资产发行人不符合法案规定，则可能不予认可，但必须提供拒绝认证的原因详细分析。

二、美国证券交易委员会的监管职责

数字资产市场框架草案讨论指出，数字资产交易平台应该能够注册为另类交易系统（ATS）。如果交易数字资产的平台获得豁免，可以作为另类交易系统运营，SEC就不能拒绝该平台的注册申请。该法案还将允许另类交易系统在其平台上提供数字商品并使用稳定币进行支付，并要求SEC修改其规则，允许经纪自营商在满足某些要求的情况下托管数字资产。另一方面，该法案将要求SEC制定规则，确保某些数字资产监管法规适应现代市场发展的需求。

三、商品期货交易委员会的监管职责

《数字资产市场框架讨论稿》提议美国创建一个数字商品交易所（DCE）框架，类似于美国《商品交易法》（CEA）中现有的指定合约市场和掉期执行设施的交易框架。对于注册的数字商品交易所，既需要遵守《数字资产市场框架讨论稿》的要求，也需要遵守美国《商品交易法》和美国商品期货交易委员会法规的某些长期核心原则，例如交易活动监控、禁止滥用交易行为、最低资本要求、公开报告交易信息、交易利益冲突、治理标准和网络安全。数字商品交易所还必须在全国期货协会注册，如果它们直接向客户提供服务，则必须遵守美国期货协会的客户保护规则。

需要注意的是，若需要上线“数字商品”，数字商品交易所必须在交易启动前向美国商品期货交易委员会证明相关数字商品不会被人为操纵，并提供可用性、结构、功能和公开信息。

《数字资产市场框架讨论稿》还提出创建数字商品经纪商（DCB）和数字商品交易商（DCD）框架。由于直接向客户提供服务，数字商品经纪商和数字商品交易商必须在全国期货协会注册，并满足与最低资本、公平交易、风险披露、广告限制、利益冲突、记录保存和报告、每日交易记录以及员工适当性标准相关的监管商业行为要求。

拟议法案还提出，需要在现有商品市场对期货经纪商（FCM）的要求基础上加强客户资产保护。要求数字商品交易所隔离客户资产，客户资产必须存放在数字商品托管人处。相关托管人还必须接受商品期货交易委员会制定的最低监管和全面监管标准。此外，当期货经纪商作为交易对手时，法案明确要求期货经纪商向客户提供破产保护。

四、监管协调

《数字资产市场框架讨论稿》将允许单一实体根据其所提供服务的性质从 CFTC 获得多项许可，但不允许交易所直接注册为交易商。此外，该法案将允许某些实体在 CFTC 和 SEC 双重注册，以促进多种数字资产的交易。

五、创新与协同

《数字资产市场框架讨论稿》概述了SEC和CFTC联合建立创新与金融技术战略中心（CFIFT）的工作。这些机构将作为金融技术（IFTC）创新委员会的信息资源中心和服务论坛，帮助金融科技创新者更轻松地进入CFTC，从而更好地了解CFTC的监管框架。

该法案还提议成立由美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会组成的联合数字资产咨询委员会。该委员会将由20名市场参与者组成，为美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会提供数字资产相关建议。该法案要求美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会对去中心化金融进行联合研究，并要求美国商务部与白宫科技办公室、美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会协商，对非同质化数字资产（NFT）进行研究。

六、监管转型

数字资产市场框架讨论法案草案提到，将为相关实体提供过渡期，以确保其能够“暂时遵守”SEC和CFTC的规定。同时，法案要求CFTC制定最终规则，对市场进行全面监管。现有的数字资产有资格获得“安全港”保护，在“安全港”保护期内，这些数字资产被允许交易，直到SEC和CFTC通知交易平台澄清相关数字资产不是数字商品。